每經(jīng)記者徐皓發(fā)自上海

聚焦養(yǎng)老金"雙軌制"，關注民營企業(yè)壯大企業(yè)年金規(guī)模。在4月2日，歷經(jīng)近一年的征求意見和討論，人社部同時發(fā)布了兩號關于企業(yè)年金的文件，第23號文件《關于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》（下文簡稱"23號文"）以及24號文件《關于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關問題的通知》（下文簡稱"24號文"）。

業(yè)內(nèi)人士認為，兩號文件都有利于增加投資管理機構(gòu)的自主性，提升投資管理的效率，在近兩年持續(xù)改革的養(yǎng)老金管理制度背景下將加速行業(yè)發(fā)展。

而以此為契機，《每日經(jīng)濟新聞》報社將在4月19日在北京舉辦企業(yè)年金高端論壇，聚合監(jiān)管機構(gòu)、企業(yè)以及投資管理人，共同探討企業(yè)年金未來的發(fā)展、挑戰(zhàn)及創(chuàng)新，加強企業(yè)與投資管理人的交流與合作。

新政落地"放權(quán)"管理機構(gòu)

23號文稱，將企業(yè)年金基金原有投資范圍規(guī)定的金融產(chǎn)品之外，增加商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎設施債權(quán)投資計劃、特定資產(chǎn)管理計劃、股指期貨。不過，《通知》仍規(guī)定，企業(yè)年金基金投資于各類權(quán)益類品種的資產(chǎn)合計不能超過總資產(chǎn)的30%，此外，參與股指期貨只能以套期保值為目的。

拓寬企業(yè)年金等養(yǎng)不同層次老金的投資范圍一直是管理機構(gòu)呼吁的重點。2012年《每日經(jīng)濟新聞》舉辦的"中國地方養(yǎng)老金投資體制改革研討會"中，國泰基金副總經(jīng)理梁之平就曾指出，在養(yǎng)老金投資方面，是不是可以適當放寬投資范圍，比如投入到理財產(chǎn)品、信托、衍生工具等投資渠道中，包括海外市場投資也是非常好的分散風險的方法。

業(yè)內(nèi)人士認為，此次拓寬企業(yè)年金投資范圍這是在2011年修改《企業(yè)年金基金管理辦法》后的又一次松綁，將有助于投資業(yè)績和效率的提升。2011的企業(yè)年金新政取消了企業(yè)年金投資股票產(chǎn)品20%的限制，投資股票比例上限最高可放寬至投資組合的30%。而每一次投資規(guī)章的修改都對機構(gòu)的投資方式及理念帶來較大影響。

南方基金告訴記者，2011年新政后公司就對企業(yè)年金投資及管理方面進行了一系列改革，著重加強了年金的資產(chǎn)配置管理，逐步建立了一個長效的資產(chǎn)配置管理機制，成立企業(yè)年金投資決策委員會；同時推動配套考核改革措施，提出了長期化的、以絕對收益為導向的年金考核目標，并落實到基金經(jīng)理的考核指標上；此外針對年金類低風險專戶資金制定了專門的風控閥值止損制度。

而此次對企業(yè)年金投資范圍改革料將進一步推進投資管理機構(gòu)對投資模式的改革。

據(jù)了解，目前絕大部分企業(yè)年金的委托管理是以絕對收益為方向，這與社?；鹨韵鄬κ找婵己说哪Ｊ接兴煌Ｓ捎谄髽I(yè)委托人不太具備大類資產(chǎn)配置的能力，因此大部分與投資管理人的合作模式是充分授權(quán)，投資管理人需要來做自上而下的配置。

值得注意的是，由于基金公司配置大多是自下而上的體系，此前往往忽略了自上而下的配置能力，導致在市場單邊下跌的環(huán)境中無法實現(xiàn)絕對收益。

人社部此前發(fā)布的2007年至2011年5年投資業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)年金平均投資收益率為8.87%，其中在，2008年和2011年平均投資收益為負。

有基金公司人士表示，投資管理人進行配置應該是全方位的，如果投資范圍只限于股和債，在股債雙殺的時候就很難得到收益?，F(xiàn)在企業(yè)年金的投資標的加入了更多資產(chǎn)類別。更有助于實現(xiàn)絕對收益目標。

投資管理格局或生變

同日發(fā)布的24號文件則規(guī)定，企業(yè)年金基金投資管理人可發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，養(yǎng)老金產(chǎn)品類型包括股票型、混合型、固定收益型和貨幣型等。

投資管理人發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品并發(fā)售的模式即"后端集合模式"，這意味著投資管理人可以發(fā)起一個標準化產(chǎn)品，由若干受托人來認購。目前我國企業(yè)年金主要實行"前端集合模式"，即由受托人發(fā)起，包括一個賬戶管理人，一個托管人，若干投資管理人，集合計劃的主體是受托人。

相較而言，"后端集合模式"更加突出了投資管理人的作用，有助于減少企業(yè)年金計劃的組合數(shù)，降低管理成本，提高運營效率。

這對于目前只有投資管理人資格的基金公司無異是利好。有基金公司人士認為，隨著"后端集合模式"的推行以及投資范圍的擴大，基金公司在產(chǎn)品設計和投資方面主動性有望加強。

截至2012年末，我國企業(yè)年金規(guī)模已近5000億元,基金業(yè)協(xié)會公布的12家基金管理人投資管理的規(guī)模為1862.92億元，占比37%。

投資管理規(guī)模排名前三的基金公司華夏、嘉實、博時的年金管理規(guī)模分別為381億元、305億元、277億元。相較于保險機構(gòu)還有較大差距，投資管理規(guī)模最大的保險公司平安養(yǎng)老和國壽養(yǎng)老管理的規(guī)模分布達到671億元和542億元。

而對于基金公司而言，企業(yè)年金業(yè)務是薄利但穩(wěn)定的業(yè)務，并對未來養(yǎng)老金市場化運作后業(yè)務開展有著戰(zhàn)略意義。

企業(yè)年金高端論壇將舉行

盡管如此，我國企業(yè)年金的發(fā)展仍較為緩慢。經(jīng)過十多年的發(fā)展，建立企業(yè)年金的企業(yè)僅有5萬家，企業(yè)年金規(guī)模近5000億元。

中國社會科學院世界社保研究中心去年12月發(fā)布了《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2012》，其中指出，盡管企業(yè)年金基金規(guī)模在2011年中大幅度提高，但主要得益于覆蓋人數(shù)的增長，但其覆蓋面仍然十分狹窄，對經(jīng)濟和資本市場的影響也十分有限。

中國社會科學院副院長李揚表示，雖然我國養(yǎng)老金制度按照國際上通行的多支柱理念建立起來，但是企業(yè)年金的覆蓋面一直非常有限，稅收優(yōu)惠激勵不足和針對中小企業(yè)而設計的計劃發(fā)展滯后，是導致企業(yè)年金發(fā)展過慢的兩個重要原因。

而今年兩會上，取消養(yǎng)老金雙軌制再次成為社會呼吁的最熱門話題，且問題也越來越集中。數(shù)據(jù)表明，和在職人員的待遇相比，當前的基本養(yǎng)老金是在下降，在養(yǎng)老金投資運營制度還未建立的背景下，作為養(yǎng)老金體系中重要支柱的企業(yè)年金，發(fā)展年金將可以改變這樣的局面。

《每日經(jīng)濟新聞》認為，企業(yè)年金將是公務員養(yǎng)老制度與城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老制度接軌的重要手段。民營企業(yè)將會是未來企業(yè)年金補充的重點。企業(yè)年金的壯大，將對完善養(yǎng)老體系，應對人口老齡化起到重要的作用，同時也有助于推動資本市場積極改革，意義深遠。

在這樣的背景下，《每日經(jīng)濟新聞》報社將在4月19日在北京舉辦企業(yè)年金高端論壇。論壇邀請了中國證監(jiān)會、財政部、人社保、全國社?；鹄硎聲嚓P負責人、100余家設立了企業(yè)年金的企業(yè)相關負責人、銀行、保險以及具有企業(yè)年金基金管理資格的基金公司、券商等金融機構(gòu)，共同探討企業(yè)年金未來的發(fā)展、挑戰(zhàn)及創(chuàng)新，加強企業(yè)與投資管理人的交流與合作。

屆時，《每日經(jīng)濟新聞》還將發(fā)布《2013年年金項目調(diào)研報告》，分享企業(yè)員工對于年金項目的最新調(diào)研情況。