每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

除了“天量見天價(jià)”和“基金88魔咒”這兩個(gè)現(xiàn)象以外，真實(shí)換手率指標(biāo)也能在一定程度上對(duì)市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)予以研判?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的真實(shí)換手率雖然已經(jīng)不低，但仍沒(méi)有到達(dá)歷史峰值，這表明市場(chǎng)與真正的大頂還有一段距離。

見證深市“抽血”滬市

真實(shí)換手率衡量的是流通市值和當(dāng)前成交額之間的關(guān)系。目前，市場(chǎng)大幅擴(kuò)容來(lái)自兩個(gè)方面，一是新股不斷上市，二是限售股的不斷解禁。在此情況下，市場(chǎng)要維持或上升到一定點(diǎn)位，需要更多的成交額予以支撐——僅僅比較每日成交額的多少顯然不夠與時(shí)俱進(jìn)。在擴(kuò)容、市值增長(zhǎng)的情況下，真實(shí)換手率能夠很好地反映出量能的真實(shí)水平。

真實(shí)換手率的公式為：真實(shí)換手率=日均成交額/流通市值×100%。歷史數(shù)據(jù)顯示，過(guò)低或過(guò)高的真實(shí)換手率往往能夠揭示股市的底部或頂部。值得注意的是，真實(shí)換手率還能夠反映深市 “抽血”滬市的現(xiàn)狀。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，在2005年998點(diǎn)大底部前，2005年5月滬市流通市值為6296億元，日均成交額為53.42億元，真實(shí)換手率為0.85%。這表明，在998點(diǎn)那個(gè)階段，滬市真實(shí)換手率0.85%已經(jīng)算是地量水平了。而在同一階段，2005年5月底，深市流通市值為3693.34億元，日均成交額為34.66億元，真實(shí)換手率為0.94%。

不過(guò)，隨著深市的不斷擴(kuò)容，以及代表新興產(chǎn)業(yè)的深市股票逐漸被市場(chǎng)認(rèn)同，主流資金開始逐步流向深市，其造成的后果是，滬市底部的真實(shí)換手率越來(lái)越低，而深市底部的真實(shí)換手率越來(lái)越高。

從近幾年滬市底部的真實(shí)換手率來(lái)看，2012年11月末，滬指流通市值為115696.05億元，11月的日均成交額為416.4億元，以此計(jì)算，真實(shí)換手率為0.36%；

2013年6月末，滬指流通市值為118719.27億元，6月的日均成交額為782.35億元，以此計(jì)算，真實(shí)換手率為0.66%。

2014年5~6月份，滬指在底部橫盤。此兩個(gè)月，滬指的流通市值平均為134616.98億元，日均成交額為627.95億元，以此計(jì)算，真實(shí)換手率為0.47%。

相反，從近幾年深市底部的真實(shí)換手率來(lái)看，2012年11月末深成指流通市值為40551.52億元，11月最后一日的成交額為308.79億元，以此計(jì)算，真實(shí)換手率為0.76%。

2013年6月末深成指流通市值為50302.26億元，6月最后一日的成交額為813.52億元，以此計(jì)算，真實(shí)換手率為1.61%。

2014年5~6月份，深成指在底部橫盤。6月底深成指的流通市值大約為67933.64億元，日均成交額為876.63億元，以此計(jì)算，真實(shí)換手率為1.29%。

由此可見，在底部階段，滬市的真實(shí)換手率是在下降的，通俗地說(shuō)就是地量之后還有地量。而深市的真實(shí)換手率明顯是在提高，這說(shuō)明在底部階段，不斷有資金抄底。

距離峰值還有距離

由于主流資金從深市流向滬市，再用滬市的真實(shí)換手率來(lái)考察市場(chǎng)已經(jīng)不合時(shí)宜。那么，從市場(chǎng)頂部的角度看，當(dāng)前的深市真實(shí)換手率是否已經(jīng)達(dá)到頂部峰值了呢？

根據(jù)深交所數(shù)據(jù)顯示，在2009年大反彈的第一個(gè)頂部，2009年7月29日的深市股票流通市值為29346.8億元，成交金額為1322.1億元，真實(shí)換手率為4.5%；在2009年大反彈的第二個(gè)頂部，2009年11月24日的深市股票流通市值為34476.63億元，成交金額為1781.92億元，真實(shí)換手率為5.17%.

在2010年底的那個(gè)頂部，2010年11月2日的深市股票流通市值為50626.03億元，成交金額為2317.56億元，真實(shí)換手率為4.58%；2010年11月11日的深市股票流通市值為52908.89億元，成交金額為2163.04億元，真實(shí)換手率為4.1%.

僅以上述數(shù)據(jù)可見，當(dāng)深市真實(shí)換手率達(dá)到4%以上時(shí)，市場(chǎng)似乎才需要考慮階段性頂部的問(wèn)題。

現(xiàn)階段，成交額最高峰出現(xiàn)在2014年9月16日，當(dāng)天深市股票流通市值為81003.97億元，股票成交金額為2584.4億元，真實(shí)換手率為3.19%——這一數(shù)值較歷史頂部的真實(shí)換手率水平還有一定距離。

值得注意的是，2007年5月30日當(dāng)日，深市股票流通市值為20525億元，成交金額為1358.4億元，真實(shí)換手率高達(dá)6.62%。僅以此來(lái)看，申銀萬(wàn)國(guó)擔(dān)心的“5·30”式暴跌在現(xiàn)階段不會(huì)出現(xiàn)。