樂(lè)普醫(yī)療：經(jīng)營(yíng)動(dòng)力足，打造四位一體大健康平臺(tái)

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：屠煒?lè)f，丁丹，胡博新 日期：2014-11-13

投資要點(diǎn)：

經(jīng)營(yíng)動(dòng)力足，打造大健康平臺(tái)，維持增持評(píng)級(jí)。

公司近期頻繁外延、不斷強(qiáng)化員工激勵(lì)，公告收購(gòu)新東港新進(jìn)降血脂領(lǐng)域，與圣諾生物合作新進(jìn)糖尿病領(lǐng)域，并擬定增不超過(guò)15億，經(jīng)營(yíng)動(dòng)力足。

我們維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)2014-2016年EPS 預(yù)測(cè)0.54(+0.04)/0.65(+0.04)/0.81(+0.07)元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.5元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E50X.

市場(chǎng)擔(dān)憂：新布局領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力不足，平臺(tái)搭建難度大。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療等領(lǐng)域新進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多，而公司主打業(yè)務(wù)為心腦血管植/介入高值耗材，缺乏對(duì)新領(lǐng)域、新模式的探索，擔(dān)心公司打造大健康平臺(tái)阻力較大、難度較高、競(jìng)爭(zhēng)力不足。

我們的觀點(diǎn)：核心資源短期不可復(fù)制，為平臺(tái)搭建構(gòu)筑護(hù)城河。

我們認(rèn)為慢病領(lǐng)域核心資源是醫(yī)生，軟硬件技術(shù)可以通過(guò)收購(gòu)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)快速獲得，并通過(guò)適當(dāng)激勵(lì)給予積極性。公司在主打產(chǎn)品心臟支架成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的過(guò)程中已積累大量?jī)?yōu)質(zhì)醫(yī)生資源及良好病患口碑，短期不可復(fù)制，為其搶先搭建大健康平臺(tái)進(jìn)一步構(gòu)筑護(hù)城河，有望享有長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)地位。

“四位一體”平臺(tái)：內(nèi)外并驅(qū)，“器械+制藥+服務(wù)+移動(dòng)醫(yī)療”協(xié)同發(fā)展。

公司擬深度整合在心腦血管多年耕耘積累的豐富資源，構(gòu)建覆蓋醫(yī)生、醫(yī)院、“防診治”人群等利益群體的生態(tài)圈。我們認(rèn)為看點(diǎn)有，1)器械：新品上市+新領(lǐng)域外延；2)制藥：心腦血管+糖尿病重磅產(chǎn)品擴(kuò)充；3)服務(wù)：第三方檢測(cè)+心腦血管“防診治”平臺(tái)；4)移動(dòng)醫(yī)療：家庭健康管理平臺(tái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合低于預(yù)期；新品上市風(fēng)險(xiǎn)。