《證券日報》記者了解到，近日，首家煤炭央企的子公司——中煤集團山西華昱能源有限公司（以下簡稱中煤華昱）正式宣告有超6億元的債務違約。

業(yè)內(nèi)認為，中煤華昱負債率高企，償債指標明顯弱化，經(jīng)營和財務狀況惡化使得公司獲取新增貸款難度較大。

2011年至今，煤炭行業(yè)資產(chǎn)負債率持續(xù)攀升，2015年底達到67.9%，債務規(guī)模不斷擴大。目前，很多煤企已經(jīng)陷入了借債—還債—借更多債—還更多債的惡性循環(huán)，煤企債務違約的案例正在逐步增多。云南煤化、四川圣達、龍煤集團等煤企都出現(xiàn)過債務違約。

日前，債轉股日前成為市場焦點，不少業(yè)內(nèi)人士提出，債轉股或更多針對處于產(chǎn)能過剩、結構調整中的煤炭和鋼鐵行業(yè)。

需要一提的是，首家出現(xiàn)債務違約的鋼鐵央企--中鋼集團的債務重組方案已經(jīng)上報待批，方案中就包含了債轉股。

分析人士表示，債轉股可以降低煤企的負擔，有助于推動煤炭行業(yè)整體轉型升級。

首家煤炭央企子公司被爆違約

根據(jù)違約公告，中煤華昱2015年度第一期短期融資券（15華昱CP001）于今年4月6日付息日未能如期支付，構成實質違約。

“15華昱CP001”短融發(fā)行總額為6億元，期限為1年，利率為6.3%，付息兌付日為2016年4月6日，到期應付本息金額約為6.38億元。

對于違約的原因，中煤華昱表示，受煤炭市場行情疲軟影響，煤炭銷售價格大幅下降，2015年前三季度，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損，造成公司資金鏈緊張。

實際上，去年，中債資信已將中煤華昱列入信用風險排查名單預警類企業(yè)。

需要一提的是，目前中煤華昱存續(xù)的應付債券總額還有38.5億元，其中2016年、2017年分別到期15億元和23.5億元。

中債資信表示，中煤華昱礦井均為整合礦井，噸煤完全成本達295元/噸以上，成本售價已倒掛。截至2015年9月末，公司資產(chǎn)負債率高達86.04%，償債指標明顯弱化，經(jīng)營和財務狀況惡化使得公司獲取新增貸款難度較大。

實際上，據(jù)《證券日報》記者了解，煤炭企業(yè)債務違約的案例正在逐步增多，而今年或許將集中爆發(fā)。

目前，很多煤企已經(jīng)陷入了借債—還債—借更多債—還更多債的惡性循環(huán)，企業(yè)現(xiàn)金流較為緊張。因此，部分資金壓力較大的煤企也陸續(xù)出現(xiàn)了債券違約情況。

云南煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)云南煤化在經(jīng)營虧損加劇的情況下，融資規(guī)模仍持續(xù)增長，最終導致資金鏈緊張，去年被爆出有13億元的債務違約。

云南煤化公告顯示，公司2015年前三季度虧損金額已達到2014年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%。2015年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入129.93億元，凈利潤虧損37.79億元。

此外，四川圣達受外部經(jīng)營環(huán)境及金融環(huán)境的影響，公司煤炭開采、煤焦化生產(chǎn)等經(jīng)營業(yè)務受到?jīng)_擊，同時資金流動性受到限制，未能按期足額付息及兌付回售3億元債券本金；龍煤集團去年更是獲得黑龍江省政府38億元重大資金支持以償還到期的龍煤集團債務。

有晉煤集團人士向《證券日報》記者表示，山西的煤炭國企已經(jīng)很難再從五大行拿到新增銀行貸款，只能展期甚至連展期都很難做到。

煤炭行業(yè)債轉股重組或將提上日程

實際上，債務風險已然成為煤炭行業(yè)面臨的最大問題。

《證券日報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，已經(jīng)發(fā)布年報的10家上市煤企中，負債規(guī)模均同比有所擴大。其中，兗州煤業(yè)的資產(chǎn)負債率為69%；中煤能源的資產(chǎn)負債率為61%；*ST煤氣的資產(chǎn)負債率為94%。

廣發(fā)證券的研究報告顯示，從資產(chǎn)負債率角度來看，2011年至今煤炭行業(yè)資產(chǎn)負債率持續(xù)攀升，2015年底達到67.9%，僅次于有色行業(yè)的72.9%。煤炭行業(yè)目前債務規(guī)模大，資產(chǎn)負債率也位于高位，潛在的債務問題非常突出。

2月份，國務院發(fā)布的《關于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》中關于債務方面主要提及：運用市場化手段，建立企業(yè)金融債務重組和不良資產(chǎn)處置協(xié)調機制。

債務處理的推進也成為煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的關鍵因素，預計后期國家還會出臺相關細則。

值得注意的是，首家出現(xiàn)債務違約的鋼鐵央企中鋼集團，日前債務重組方案已經(jīng)上報待批，方案中就包含了債轉股，占債務的一半。

這段時間以來，債轉股相關消息一直是市場關注焦點。此前，有媒體報道稱，正式的債轉股實施方案最快或于4月份正式推出。

有不少業(yè)內(nèi)人士認為，債轉股或更多針對煤炭和鋼鐵行業(yè)，尤其是國有煤炭和鋼鐵企業(yè)。通過債轉股，可大幅改善煤企資產(chǎn)負債結構，降低財務費用，有效助力企業(yè)擺脫困境。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《證券日報》記者表示，煤炭行業(yè)目前受國際能源價格低迷及中國經(jīng)濟下行的影響，暫時陷入困境，但從供給側改革與削減落后產(chǎn)能等深化改革措施的長期效果看，中國經(jīng)濟未來一定會回升、對于以煤炭為核心的能源需求結構也會優(yōu)化，未來煤炭行業(yè)存在較大的上漲空間，因此債轉股降低煤炭企業(yè)的負擔、有助于推動煤炭行業(yè)整體轉型升級。

此外，由于未來煤炭行業(yè)扭轉頹勢的可能性相較其它過剩產(chǎn)能行業(yè)而言更加充分，因此債轉股只是暫時犧牲部分債務權益、但可以轉換為可以預期的未來股權收益，因此債轉股整體來看對于債權人也是有利的。

但是，對于煤炭行業(yè)債轉股，業(yè)內(nèi)也有很多不同的聲音，擔心債轉股或對去產(chǎn)能起到一定的阻礙作用。

在沈萌看來，煤炭行業(yè)債轉股應與供給側改革和削減落后、過剩產(chǎn)能掛鉤，該清理的小煤礦或枯竭型煤礦等“僵尸企業(yè)”不建議債轉股賦予它們更多消耗社會資源的生命周期，而對于煤炭行業(yè)改革的骨干企業(yè)、承擔過多社會職能的老牌國有企業(yè)，應有抓有放地合理安排債轉股，以解決改革困難或穩(wěn)步推動“企業(yè)辦社會”向改制、移交給地方政府為目標實施債轉股。