截至上周，大盤已連續(xù)第五周收陰，悲觀預期與謹慎情緒進一步加強。短期來看，市場弱勢格局仍難扭轉(zhuǎn)，但進一步下探空間或有限，量能急劇萎縮似乎也預示著變盤窗口或臨近。而值得注意的是，近期“佛系個股”頻現(xiàn)，也從一個側(cè)面反映出了流動性的不充分。

分析人士表示，歷史上每年的12月至來年1月都是關鍵的收益兌現(xiàn)和調(diào)倉時點。而本輪行情調(diào)整至今已進入縮量盤整蓄勢階段，后市也不會一蹴而就。但從歷史經(jīng)驗來看，歷次縮量快速調(diào)整都是資金較好的配置時點。針對當前“地價對地量”的格局，東北證券指出，縮量之后，市場可能再度獲得騰挪擴張空間。

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個股熱度分化

經(jīng)過反復爭奪，昨日滬指艱難翻紅，主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)。其中，上證綜指收盤報3367.92點，漲0.05%；而深證成指卻出現(xiàn)了0.35%的跌幅，報10960.12點。市場人士指出，當前兩市震蕩源于年末不確定性放大而不斷上升的獲利兌現(xiàn)傾向。

截至昨日收盤，申萬28個一級行業(yè)中僅有8個出現(xiàn)上漲。其中，采掘、家用電器、食品飲料三個板塊漲幅靠前，而通信、計算機、商業(yè)貿(mào)易三個板塊跌幅靠前。

值得注意的是兩市資金方面的變化。一方面，出于年關之際資金情緒的擾動，近期兩市成交持續(xù)回落，昨日僅3408.03億元。另一方面，主力資金凈流出額卻持續(xù)高位徘徊，兩融余額也出現(xiàn)回落，當前資金面并不樂觀。若沒有更多增量資金的配合，更深度的演繹將愈發(fā)艱難。

中國證券報記者統(tǒng)計，昨日共有超過30只股票成交額不足500萬元，329只股票不足1000萬元，993只股票不足2000萬元。在“佛系熊股”頻現(xiàn)的同時，A股中始終存在著一批“佛系牛股”看透牛熊，為資金所青睞。統(tǒng)計亦顯示，昨日成交額排名前10的股票分別是，永輝超市53.07億元、中國平安48.19億元、中興通訊44.75億元、五糧液38.59億元、京東方A33.77億元、科大訊飛33.31億元、貴州茅臺26.00億元、中環(huán)股份25.25億元、伊利股份23.61億元、格力電器23.49億元。而這10只股票今年以來平均漲幅高達101.51%。

數(shù)據(jù)顯示，上述前十個股成交額達到驚人的1015.19億元，占昨日兩市成交量的近三成，這一“冰火兩重天”的局面也從一個側(cè)面反映出當前流動性不足。

實際上，自11月中旬以來，A股流動性持續(xù)下滑。招商證券A股市場流動性監(jiān)測周報也顯示，近期流動性在大幅下降。在當前存量博弈格局中，場內(nèi)主力資金確是“動作頻頻”，而盤面熱點切換的背后也總能找到資金騰挪的身影，尤其是從近期資金凈流入的個股仍是如五糧液、伊利股份等“熟面孔”來看，其依然鐘愛藍籌。

針對上述“馬太效應”，東吳證券指出，單一風格或主題的市場演繹往往會經(jīng)歷“折價-合理-溢價-泡沫”的階段，最初的誘發(fā)因素到中后期往往也會放大。當前實際情況也在重復印證這一點：單從潛在入市資金偏好來看，2013年至2014年股市增量募集基金主要來源于成長風格的基金經(jīng)理，這批資金天然偏好小盤股。與之類似，今年以來增量募集資金主要來源于藍籌風格的基金經(jīng)理，這批資金也天然偏好藍籌。

總的來說，盡管今年不少投資者因藍籌獲利較為豐厚，但在本輪回調(diào)后卻依然興趣不減。臨近年底，流動性面臨不確定性，疊加監(jiān)管層希望看到市場節(jié)奏更加理性等，都使得短線市場節(jié)奏將有所調(diào)整，但A股中的價值藍籌顯然并未高估，離真正的泡沫化還有明顯距離。此外，據(jù)記者了解，當前投資者也并非因長期不看好A股而選擇減倉。經(jīng)過此前回調(diào)，大部分機構(gòu)減倉壓力也已明顯釋放。因此，整體配置上仍以偏于穩(wěn)健為主，短期內(nèi)藍籌仍是資金主戰(zhàn)場。

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變盤預期升高

截至上周，大盤已連續(xù)第五周收陰，悲觀預期與謹慎情緒進一步加強。短期來看，市場弱勢格局難扭轉(zhuǎn)，但進一步下探空間也可能有限，且量能的急劇萎縮似乎也預示著變盤窗口或臨近。

針對當前“地價對地量”的格局，東北證券指出，當前市場繼續(xù)維持偏弱走勢，市場成交水平離該機構(gòu)預估的絕對買點僅剩約500億元的收縮差距，而市場在縮量之后或再度獲得未來騰挪擴張空間。從成交占比來看，當前金融、消費、周期、成長四類板塊中，并無某一類板塊回調(diào)至絕對低位的性價比最優(yōu)狀態(tài)。因此短期擾動過后，資金將由集中再度走向分散。

此前中信證券就曾指出，當前市場雖有波折，但并不改未來3-6個月的向上趨勢，當前雖有一定調(diào)整，基本面卻并無多大變化，因此該機構(gòu)指出，當前調(diào)整更多在于獲利資金年底提前離場所致。而由于此輪調(diào)整，資金其實已迎來了布局良機。

還有分析人士也認為，近期波折主要源于資金面擾動。一方面，本輪A股上漲的核心推動力在于企業(yè)的盈利能力修復超預期，當前這一核心力量并未被破壞。另一方面，長期來看，市場主線依然是盈利增長，即市場趨勢未變但節(jié)奏存在擾動。因此自10月底以來，企業(yè)盈利進入了“空窗期”，在此背景下，極易受到資金面干擾。但值得慶幸的是，在“進二退一”的格局中，后市沖擊力量也在逐步弱化。

總的來看，中金公司表示，全市場成交繼續(xù)下行，成交分化度指標則止跌回升至中樞上方，說明了場內(nèi)存量資金當前正在積極尋找主線。同時，與前數(shù)周的整體回調(diào)有所不同，市場已出現(xiàn)回暖跡象，收益為正的行業(yè)和板塊逐漸增加，趨勢性下跌或基本告一段落，而后市或?qū)⒃谡鹗幹泻粚嶋A段性底部。投資者當前也應積極關注場內(nèi)資金的抱團跡象，若成交分化度指標繼續(xù)穩(wěn)步上升，則市場行情有望重拾趨勢向上走勢。

后市不會一蹴而就

歷史上每年12月至來年1月向來都是關鍵的收益兌現(xiàn)和調(diào)倉時點。本輪行情在調(diào)整過后已進入縮量盤整蓄勢階段，后市不會一蹴而就。從歷史經(jīng)驗來看，歷次縮量快速調(diào)整都是資金較好的配置時點。雖然年底回調(diào)凸顯了流動性的悲觀預期，但針對后市，多數(shù)機構(gòu)表示，流動性在中長期對市場的影響并不高，盈利的修復才是主要矛盾。種種跡象顯示，本輪回調(diào)可能已臨近尾聲。

華泰證券表示，盈利修復明年才會進入尾聲，而盈利仍是當前市場的主要邏輯。首先，雖然市場對盈利的預期發(fā)生變化，但流動性都是圍繞盈利進行調(diào)整；其次，當前市場仍然關注盈利穩(wěn)定及政策支持領域，說明尋找盈利確定性仍然是市場投資的主要突破口；最后，在盈利預期下行之后，市場整體估值水平下行，而流動性僅在拐點上加深了這一影響。因此，在核心主線未發(fā)生變化的情況下，流動性在中長期構(gòu)成正面貢獻的概率并不高。

海通證券也認為，上證綜指自2638點以來的行情源于業(yè)績改善，短期波折則源于資金面擾動。此次回調(diào)正是業(yè)績空窗期資金面的擾動。對比前三次“進二退一”的回調(diào)，此次調(diào)整或已步入后期。而展望2018年，源于企業(yè)盈利改善和機構(gòu)資金的入場，市場有望從震蕩市步入牛市初期。該機構(gòu)進一步指出了新時代新牛市三大特征，即盈利更持久、波動更平緩以及企業(yè)龍頭化。因此短期來看配置仍需等待，但中期可保持樂觀。

但也有分析人士指出，經(jīng)過調(diào)整，目前無論是周期、白馬還是成長股，都已經(jīng)出現(xiàn)了較好的估值性價比。從跨年或一季度行情的布局出發(fā)，實際上投資者可以有多種選擇，但因流動性及預期擾動，年底各類資產(chǎn)或仍表現(xiàn)平淡，輕言調(diào)整結(jié)束仍顯尚早，短期A股或維持震蕩行情。

來源：中國證券報 記者：黎旅嘉