（圖片來源：中國證券報）

截至12月18日，滬深兩融余額再度攀至10200億元上方。本周首個交易日，28個申萬一級行業(yè)板塊中，商業(yè)貿(mào)易、采掘、通信、有色金屬和銀行這五個行業(yè)板塊的融資凈買入金額居前。

分析人士指出，從當前指數(shù)運行的態(tài)勢來看，臨近年底，雖然宏觀流動性維持偏緊格局，持續(xù)壓制投資者風險偏好，市場估值進一步壓縮。短期看，流動性收縮也依然可能繼續(xù)使市場整體維持波動偏弱走勢，但中期市場表現(xiàn)已不悲觀。

兩融余額回升

近兩周以來，兩融余額在萬億元大關(guān)之上持續(xù)進行高位整理，波動也有所縮窄。截至12月18日，兩融余額報10200.37億元，較上周五小幅回升了9.44億元。

顯然從交易情況來看，近期的回調(diào)趨勢雖已出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象，但臨近年底，多數(shù)投資者還是選擇觀望態(tài)度。在此背景下，自高點出現(xiàn)明顯回落的兩融余額近期起伏不大。值得注意的是，相較于此前滬指3300點附近兩融余額不到萬億元的水平，目前仍在萬億大關(guān)上方的兩融余額，仍可以從一個側(cè)面說明部分資金對后市仍抱有一定期待。

一方面，相較于此前高點時10402.06億元的兩融余額水平，當前兩融余額顯然已出現(xiàn)一定回落。但兩融余額仍在萬億大關(guān)上方這本身就具有指標性意義，從一個側(cè)面體現(xiàn)了市場參與熱情并未因近期兩市持續(xù)回落而被完全破壞。

另一方面，從兩融余額的結(jié)構(gòu)上看，融資余額整體上重拾升勢，自上周一的10109.13億元回升至本周一的10153.53億元。與此同時，融券余額卻出現(xiàn)了“上升-回落”的清晰過程。分析人士表示，融資和融券余額的一升一降間清晰呈現(xiàn)出了多空雙方自兩市企穩(wěn)以來實力方面的此消彼長，可以預見的是，隨著多方勢力的加強，企穩(wěn)態(tài)勢料將進一步鞏固。

近期兩融余額的變化主要受年底增量資金入場意愿下降的影響，資金則清晰呈現(xiàn)出了“順勢而為”的操作模式。因此，當前增量資金能否入場，其實取決于流動性改善以及市場能否再現(xiàn)“賺錢效應”。從昨日實際交易來看，申萬28個一級行業(yè)中僅有有色金屬板塊出現(xiàn)下跌，其余27個行業(yè)均出現(xiàn)不同程度上漲，兩市上漲家數(shù)個股數(shù)量大幅超過下跌個股數(shù)量，這對當前謹慎的資金情緒的緩解顯然是有利的。

融資更具前瞻性

根據(jù)數(shù)據(jù)，18日，28個申萬一級行業(yè)中，共有13個行業(yè)板塊獲得了融資凈買入。相較于近期主力資金凈流入的情況，這一數(shù)據(jù)反映出了場外杠桿資金仍相對較強的參與意愿。

本周首個交易日，商業(yè)貿(mào)易、采掘、通信、有色金屬和銀行這五個行業(yè)板塊的融資凈買入金額居前，分別獲得凈買入3.08億元、1.91億元、1.85億元、1.71億元和1.26億元。對比周一板塊間的主力資金流向數(shù)據(jù)，主力資金流出前五的行業(yè)分別為食品飲料、采掘、家用電器、銀行和紡織服裝。顯示出場內(nèi)外資金對熱點的把握上雖有部分一致，但仍存在顯而易見的分歧；另一方面，把時間軸拉長，上周以來，融資凈買入居前的板塊分別為非銀金融、電子、銀行、有色金屬和生物醫(yī)藥，其中非銀金融和銀行板塊恰是昨日漲幅前兩位的板塊，顯示出了融資在對熱點的把握方面具備一定的前瞻性。

從昨日實際交易來看，申萬一級行業(yè)中，本周首個交易日融資凈買入居前的商業(yè)貿(mào)易、采掘、通信、有色金屬和銀行這五個板塊的漲跌幅分別為0.09%、0.19%、1.25%、-0.11%和1.59%。相較之下，周一獲得主力資金凈買入的食品飲料、采掘和家用電器、銀行和紡織服裝板塊昨日的漲跌幅分別0.81%、0.19%和0.87%、1.59%、0.37%。由此可見，相對于融資，主力資金顯然在對短期熱點的把握上則更勝一籌。

分析人士指出，近期資金面方面，融資余額持續(xù)上行是投資者較為關(guān)注的指標之一。自2016年年初股市調(diào)整之后，場內(nèi)杠桿資金的體量在9000億元上下的窄幅區(qū)間波動，近年來均未突破萬億元，而11月融資余額終于突破萬億元，且呈現(xiàn)出了高位震蕩之勢，但隨著杠桿資金波動區(qū)間的收窄，其領(lǐng)先性也已逐步與資金面同步指標，但仍能從側(cè)面反映出市場的風險偏好，從近期融資余額表現(xiàn)出的前瞻性來看，中期市場表現(xiàn)也依然樂觀。

中原證券也表示，當前兩融余額方面呈現(xiàn)出了高位震蕩局面。一方面，銀行股上周重新獲得了風險資金的偏好，此外醫(yī)藥生物、電子受到追捧。而電子板塊主要是由于京東方A個券流入較多所致，其對整個板塊的貢獻在66.49%。另一方面，家用電器、食品飲料兩融余額出現(xiàn)高位回落，表現(xiàn)風險偏好資金未來或?qū)⒅匦屡渲谩Ｍ顿Y建議上，建議規(guī)避前期資金流入較多的高估值行業(yè)，適當配置銀行以及市場融資余額較低的軍工、傳媒等行業(yè)?；谌谫Y融券余額數(shù)據(jù)的量化技術(shù)選股，投資者可以個股融資融券7日均線相對低位拐點，漲幅為正、成交量溫和放大為條件選取個股。

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