每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜吳永久    

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今年的市場(chǎng)從1月底出現(xiàn)高點(diǎn)之后就呈現(xiàn)震蕩下跌模式，而對(duì)于市場(chǎng)參與主體的私募多頭策略而言也迎來(lái)了艱難時(shí)刻，不過(guò)對(duì)于量化對(duì)沖私募基金而言，在經(jīng)歷了去年的挫折之后，在今年的市場(chǎng)中積極調(diào)整策略，從而在市場(chǎng)中再度“雄起”。

值得注意的是，近期對(duì)于量化對(duì)沖私募基金而言，又迎來(lái)了利好，中金所下調(diào)了股指期貨的保證金比例和手續(xù)費(fèi)，使得量化對(duì)沖私募?xì)g欣鼓舞。在《第七屆中國(guó)對(duì)沖基金年會(huì)》現(xiàn)場(chǎng)，多位資深私募人士就股指期貨恢復(fù)常態(tài)化對(duì)于量化對(duì)沖基金的影響以及對(duì)于2019年投資機(jī)遇等議題接受了火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）的采訪。

量化對(duì)沖私募基金迎來(lái)大利好

最近市場(chǎng)上比較重要的事情之一是中金所下調(diào)股指期貨的保證金比例和手續(xù)費(fèi)。

12月2日，中金所發(fā)布了調(diào)整股指期貨交易保證金和手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的公告，一是自2018年12月3日結(jié)算時(shí)起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%；二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之四點(diǎn)六。

這對(duì)于量化對(duì)沖私募基金而言，有著怎樣的影響呢？

安誠(chéng)數(shù)盈基金總經(jīng)理王鋒指出，影響有兩點(diǎn)，首要影響就是保證金降低了，如果用股指期貨對(duì)沖，倉(cāng)位現(xiàn)在可以做高一點(diǎn)。另外一個(gè)很重要的就是股指期貨流動(dòng)性增加了，股指CTA這塊可以作為一個(gè)單獨(dú)策略了，這是一個(gè)非常值得期待的事情。

不過(guò)王鋒也指出，在樂(lè)觀的同時(shí)也要保持理智，主要有兩方面考慮，首先是，隨著股指期貨恢復(fù)常態(tài)化，在這種情況下以前策略是否還能在未來(lái)市場(chǎng)里有效。另外就是要有耐心，因?yàn)椴⒉皇枪芍钙谪浀牧鲃?dòng)性一下子就能上來(lái)，從投資者角度來(lái)說(shuō)，一方面是需要有更多參與者，包括一些海外參與者，他們能夠參與到股指期貨市場(chǎng)。另外一個(gè)平均手續(xù)費(fèi)并沒(méi)有降那么多，所以在這種情況下，需要做到一個(gè)在這種市場(chǎng)比較適合的股指CTA策略。

而上海凱納資本創(chuàng)始合伙人陳曦告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），現(xiàn)在的股指期貨恢復(fù)常態(tài)化，首先是對(duì)量化對(duì)沖策略利好，保證金下降很多，資金利用效率就提升了。

陳曦進(jìn)一步指出，期指恢復(fù)常態(tài)化之后貼水會(huì)縮小，貼水縮小會(huì)帶來(lái)好處，因?yàn)闀?huì)有更多投資者進(jìn)來(lái)，保證金降低了就意味著原來(lái)要30萬(wàn)做一手，現(xiàn)在只要15萬(wàn)做一手，因?yàn)楣芍钙谪浻懈軛U，可以用期貨抄底，現(xiàn)在貼水縮小，對(duì)量化對(duì)沖策略是一個(gè)春天來(lái)了。第三是，從保證金下降，貼水率下降還有沖擊成本下降來(lái)講，這對(duì)整個(gè)量化對(duì)沖策略是最大利好。

2019年市場(chǎng)波動(dòng)或加大

對(duì)于中金所下調(diào)股指期貨的保證金比例和手續(xù)費(fèi)，給量化對(duì)沖私募基金帶來(lái)機(jī)遇，而對(duì)于2019年的市場(chǎng)，量化對(duì)沖私募基金會(huì)有怎樣的打算呢？他們眼中的市場(chǎng)機(jī)會(huì)是怎樣的呢？

私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），對(duì)于2019年，其認(rèn)為量化對(duì)沖策略私募基金將再度“雄起”，首先是期指恢復(fù)常態(tài)化，更多的私募基金逐漸參與進(jìn)來(lái)。另外就是市場(chǎng)一些不確定性因素不斷出現(xiàn)，私募基金也需要風(fēng)險(xiǎn)管理工具進(jìn)行對(duì)沖，所以說(shuō)明年將可能是量化對(duì)沖私募基金的大年。

對(duì)于全球金融市場(chǎng)看法，安誠(chéng)數(shù)盈基金總經(jīng)理王鋒認(rèn)為，市場(chǎng)也是有很大分歧，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)比較大的波動(dòng)。在這樣的情況下，對(duì)于量化對(duì)沖基金而言，策略可能有兩個(gè)，第一個(gè)是偏向來(lái)量化對(duì)沖策略，股指期貨也恢復(fù)常態(tài)化了。第二個(gè)是中短周期商品CTA策略，因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)品種越來(lái)越多，活躍度逐漸增加，中短CTA的優(yōu)勢(shì)是能夠適應(yīng)市場(chǎng)比較快頻率切換，市場(chǎng)震蕩比較強(qiáng)，市場(chǎng)高頻率切換會(huì)發(fā)生比較多。

上海凱納資本創(chuàng)始合伙人陳曦告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），從量化角度來(lái)看，在2019年首要策略是量化對(duì)沖策略，60%配到中性策略，20%~30%配CTA，剩下20%左右配指數(shù)增強(qiáng)，因?yàn)槲艺J(rèn)為明年的市場(chǎng)具有非常不確定性，市場(chǎng)上有更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)比較高，這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大，市場(chǎng)波動(dòng)的加大，做中性策略為最佳策略。其次是CTA策略，大家沒(méi)有一致預(yù)期的時(shí)候，量化策略是比較好的，大家知道各種風(fēng)險(xiǎn)暴露，明年整個(gè)期貨市場(chǎng)波動(dòng)率還能保持，其實(shí)做商品期貨CTA就是做多波動(dòng)率，我認(rèn)為CTA波動(dòng)率在一個(gè)高位。第三個(gè)是股票策略多頭，目前既然A股市場(chǎng)估值這么低，是不是要抄底？那是肯定的，但是要控制總量，我們要做指數(shù)增強(qiáng)收益，我覺(jué)得這是一個(gè)比較好的投資方式，就是你放少量資金，但是用比較長(zhǎng)的期限承受市場(chǎng)波動(dòng)，整體資產(chǎn)會(huì)獲得一個(gè)比較穩(wěn)健回報(bào)。

上海雷根投資李金龍告訴火山君，結(jié)合自身的策略以及2019年市場(chǎng)，我認(rèn)為，首先可以把風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分三個(gè)，2019年重點(diǎn)配置的策略，第一塊把它叫做低風(fēng)險(xiǎn)，這種偏向于做期權(quán)，可能規(guī)模不一定很大，不過(guò)可以風(fēng)險(xiǎn)降得很低，我們會(huì)結(jié)合期權(quán)策略，比如說(shuō)波動(dòng)率、套利，然后開(kāi)展期權(quán)產(chǎn)品方向。第二塊策略是混合類(lèi)策略，配置比例上60%~70%可能A+H股，剩下20%可能配一些中高頻CTA策略，剩下10%左右配置一些低風(fēng)險(xiǎn)策略，這就是混合策略；第三塊就是，我們把它叫做中等風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品，這類(lèi)主要圍繞港股一些IPO的策略。