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火熱的消費(fèi)股上漲行情昨日出現(xiàn)了明顯變化，以貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、邁瑞醫(yī)療、長(zhǎng)春高新、格力電器為代表的消費(fèi)股明顯回調(diào)，貴州茅臺(tái)重回千元之下。投資者關(guān)注的焦點(diǎn)是：消費(fèi)股漲了這么久之后，是繼續(xù)上攻還是會(huì)迎來(lái)調(diào)整？

其實(shí)，消費(fèi)股的中長(zhǎng)期投資邏輯毋庸置疑，尤其是高端白酒和醫(yī)藥股，但這些股票近一年來(lái)漲幅較大，迎來(lái)調(diào)整也是很正常的事情。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每當(dāng)市場(chǎng)對(duì)某個(gè)板塊形成高度一致性預(yù)期時(shí)，股價(jià)往往會(huì)快速走高，持倉(cāng)擁擠又可能會(huì)引發(fā)股價(jià)調(diào)整。例如，近一段時(shí)間市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股的看法形成了高度樂(lè)觀，談?wù)撓M(fèi)股投資邏輯和后市觀點(diǎn)的文字俯拾即是，這個(gè)時(shí)候往往是這一板塊籌碼開(kāi)始松動(dòng)之時(shí)。實(shí)際上，北上資金近期一直在逢高減持消費(fèi)白馬股。

那么，如果消費(fèi)股迎來(lái)調(diào)整，調(diào)整幅度有多大？會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)的時(shí)間？不妨從以下幾個(gè)方面分析：

首先，股市走好根本上還是取決于經(jīng)濟(jì)基本面，目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不算太好，企業(yè)盈利要改善，不是一蹴而就的事情，所以A股市場(chǎng)可能相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍然是震蕩市，這從本周以來(lái)A股的走勢(shì)可看出端倪。例如，盡管G20會(huì)議中美談判結(jié)果大超預(yù)期，但A股市場(chǎng)在反彈一天之后隨即開(kāi)始調(diào)整，說(shuō)明市場(chǎng)上的主流機(jī)構(gòu)對(duì)后市仍然較為謹(jǐn)慎。在這樣的震蕩市中，防御類的消費(fèi)資產(chǎn)就會(huì)受到存量資金的青睞，甚至?xí)换鸬葯C(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，只有消費(fèi)類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為確定，機(jī)構(gòu)擁抱消費(fèi)類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)最小。

其次，消費(fèi)類資產(chǎn)未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，比如高端白酒、醬油、醫(yī)藥等行業(yè)，一方面行業(yè)集中度的提升有助于龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額提升，這些企業(yè)對(duì)上下游的話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，業(yè)績(jī)自然會(huì)有保障。另一方面，消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中，消費(fèi)習(xí)慣會(huì)慢慢轉(zhuǎn)向中高端消費(fèi)品，消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)和品牌的訴求，會(huì)越來(lái)越強(qiáng)烈。這些需求只有龍頭消費(fèi)企業(yè)才能獲得。

第三，龍頭消費(fèi)股的整體估值雖不能說(shuō)出現(xiàn)明顯泡沫，但目前確實(shí)也不算便宜。就市盈率來(lái)看，貴州茅臺(tái)的PE目前是33倍，邁瑞醫(yī)療是51倍，海天味業(yè)61倍，中國(guó)國(guó)旅41倍，五糧液32倍，美的集團(tuán)18倍?？梢钥闯?，經(jīng)過(guò)大幅上漲之后，大部分消費(fèi)龍頭股的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再明顯。因此，漲得過(guò)快的消費(fèi)股，確實(shí)需要等待業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)來(lái)攤薄現(xiàn)有的估值水平。

整體來(lái)看，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨增長(zhǎng)壓力，以及國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加的背景下，以消費(fèi)股為代表的防御類資產(chǎn)，在估值出現(xiàn)明顯泡沫之前，仍然會(huì)受到主流資金的青睞。此外，隨著半年報(bào)和三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的來(lái)臨，消費(fèi)類資產(chǎn)仍將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力軍。因此，消費(fèi)股眼下可能會(huì)調(diào)整一段時(shí)間，但幅度可能不會(huì)太大。