每經(jīng)記者｜金喆    每經(jīng)編輯｜文多    

招商證券食品飲料行業(yè)首席分析師楊勇勝。圖片來源：主辦方提供

“遙望未來，這將是一個眾神歸位的品牌時代。”11月30日的2019年雪球嘉年華上，招商證券食品飲料行業(yè)首席分析師楊勇勝如此描述白酒板塊的走向。

《每日經(jīng)濟新聞》記者在現(xiàn)場注意到，白酒板塊是投資者非常關(guān)注的熱門板塊，過去5年里它也沒有辜負投資者的期待，取得了輝煌的長牛成績。那么，2020年“吃藥喝酒”的行情還會持續(xù)嗎？

楊勇勝坦言，之前兩年白酒行業(yè)經(jīng)歷了高速發(fā)展，多家企業(yè)躋身千億或百億俱樂部，2020年起，需要整頓步伐為未來蓄力。從明年開始白酒行業(yè)回歸中速增長階段，是一個趨于常態(tài)增速的發(fā)展水平，但預(yù)計仍能維持10%~15%的增長速度，近期預(yù)期回落壓制估值，機會在逐步走近。

本輪投資回歸品牌時代

11月29日，今年為機構(gòu)投資者帶來不菲收益的貴州茅臺下跌3.98%，白酒股全線回落，市場有聲音響起：白酒股要回調(diào)了嗎？

“昨天下午我大概接了十幾個電話，都是在問白酒（行業(yè)）這個時間是不是發(fā)生了什么變化……是不是有什么新的一些反轉(zhuǎn)或者是拐點。這其實代表著當(dāng)下對明年白酒行業(yè)的一點判斷，就是有很多的不確定性。”楊勇勝說道，并在舉例時提到了政策層面的不確定性。

投資就是要在不確定中尋找確定的機會，而白酒的一些確定性沒有改變。他認為，白酒仍是“稀缺資源”，體現(xiàn)為它靠微生物發(fā)酵的制成工藝、它在全世界的不可替代性，白酒依然是令人上癮的、極具中國特色的稀缺資產(chǎn)，具有極強的護城河和盈利能力，“30倍”估值并不算貴。近幾年的回升，其實是內(nèi)在價值的回升。

在楊勇勝看來，上輪白酒周期是全行業(yè)的繁榮，表現(xiàn)為高端引領(lǐng)、次高端爆發(fā)、區(qū)域品牌崛起，各家白酒企業(yè)均享受到了行業(yè)的成長紅利，企業(yè)通過各種“玩法”實現(xiàn)量價齊升。而本輪白酒景氣周期回歸品牌時代中，消費者會更加重視品牌，企業(yè)也會進一步加強對品牌的鍛造，加強與消費者的互動。而在投資中，行業(yè)中的投資標的會越選越少，估值越拉越高。

行業(yè)回歸中速增長

從當(dāng)前來看，白酒進入到了一個什么階段？

“我的定義，這個行業(yè)是從青年到壯年，這個過程中，這個人還是在不斷長大，不斷更有力氣，不斷地創(chuàng)造收入，但是在過程中會有一些感冒，或者會有一些發(fā)燒頭疼腦熱，但是并不逆轉(zhuǎn)和妨礙這個行業(yè)的趨勢。”楊勇勝認為，2017年三季度開始，整個白酒行業(yè)是進入到了本輪景氣周期的快速增長階段，經(jīng)過這一階段后，白酒公司應(yīng)該說都有一個比較高的基數(shù)。

楊勇勝認為，展望明年，整個行業(yè)應(yīng)該是回歸到一個中速增長階段，但是中速并不代表失速，這些企業(yè)都非常的理性和冷靜，一點都不慌，都不盲目樂觀，所以整個行業(yè)應(yīng)該說會回歸到一個常態(tài)的增速水平。

在他看來，白酒板塊已經(jīng)出現(xiàn)三個價格帶的分化，景氣度和增長邏輯不一樣。頭部品牌持續(xù)享受提價紅利，高端白酒未來仍將享受量價齊升，復(fù)合增長率有望達到19%。次高端白酒今年分化劇烈，部分酒企陷入調(diào)整，2020年繼續(xù)調(diào)整后蓄勢再出發(fā)。而對于區(qū)域名酒來說，馬太效應(yīng)加劇，集中與升級中或許還有機會。

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹慎。)