每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

日前，“反內(nèi)卷”政策背景下的投資機會逐漸引發(fā)投資者關(guān)注。本輪“反內(nèi)卷”涉及行業(yè)與歷史限電限產(chǎn)有所不同，除了傳統(tǒng)意義上惡性競爭的工業(yè)品之外，還有光伏、汽車等新的領域。

例如6月29日，《人民日報》刊文《在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》，特別剖析了光伏行業(yè)的“內(nèi)卷”現(xiàn)象。7月1日，《求是》雜志刊文《深刻認識和綜合整治“內(nèi)卷式”競爭》，從三個維度提出了整治“內(nèi)卷式”競爭的實現(xiàn)路徑。

受上述消息影響，光伏上游硅產(chǎn)業(yè)鏈率先開展行業(yè)自律，近日頭部多晶硅廠對N型復投料報價上漲至37元/千克，較此前上漲2.5元/千克，多晶硅期貨價格兩周內(nèi)更是上漲約20%。如果政策持續(xù)，后續(xù)下游硅片、電池片等環(huán)節(jié)亦有望走出低利潤困境。若產(chǎn)量及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升，則股價往往領先于利潤或ROE走出拐點。

綜合來看，本輪“反內(nèi)卷”著重引導地方政府樹立正確政績觀、實施好反不正當競爭法，鼓勵企業(yè)通過整合重組提高市場集中度。行業(yè)上看，本輪重點整治的光伏、新能源汽車領域或?qū)⑾刃凶叱鱿滦兄芷凇Ｍ扑]投資者關(guān)注光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）的布局機會。

此外，資產(chǎn)規(guī)模大、競爭力強但盈利弱勢的鋼鐵行業(yè)，同樣是“反內(nèi)卷”治理過剩產(chǎn)能的重點行業(yè)。

來源：Wind

從供給側(cè)的邏輯看，行業(yè)短期限產(chǎn)量的預期較強。根據(jù)長江證券，中性假設2025年粗鋼產(chǎn)量同比減少3000萬噸，測算螺紋鋼上漲229元/噸，噸材利潤提升86元/噸，較當前行業(yè)盈利幾乎翻倍。但是鋼鐵對地方政府外部性，以及下游對鋼價上漲的承接問題，仍是執(zhí)行過程中難以避免的壓力。中期看，整體行業(yè)去產(chǎn)能循序漸進，《2025年鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件》明確“合規(guī)產(chǎn)能”標準，超低排放改造、能耗對鋼鐵企業(yè)的區(qū)分度很強，有望成為中期供給端出清的抓手。

從成本與盈利的邏輯看，上半年鋼鐵企業(yè)已享受到部分原料價格下行的紅利，企業(yè)利潤率及穩(wěn)定性處于近幾年同期的較高水平。隨著礦、焦的新增產(chǎn)能進入集中釋放期，鋼鐵的成本端優(yōu)勢有望保持，銷售價格或?qū)⒈３制椒€(wěn)。伴隨成本端壓力的減輕，經(jīng)營彈性釋放，行業(yè)有望演繹相對獨立的上漲行情。此外，頭部公司直供下游比例較高，近年來利潤穩(wěn)定性進一步增強，具備類紅利資產(chǎn)特征。感興趣的投資者建議關(guān)注鋼鐵ETF（515210）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。