每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張益銘    

港交所官網(wǎng)6月30日顯示，A股上市公司山東玲瓏輪胎股份有限公司（以下簡稱“玲瓏輪胎”）首次向港交所呈交了上市申請文件，中信證券、招銀國際為聯(lián)席保薦人。7月14日，玲瓏輪胎進(jìn)一步委任中國國際金融香港證券有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司、中信建投（國際）融資有限公司及國證國際證券（香港）有限公司為整體協(xié)調(diào)人。也就是說，玲瓏輪胎的港股上市承銷團(tuán)已擴(kuò)容至6家。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是玲瓏輪胎第四次尋求股權(quán)募資——算上2016年在A股IPO（首次公開募股）募集資金25.69億元，以及2020年和2022年兩次增發(fā)分別募資19.9億元、24.05億元，其登陸A股以來，已通過股權(quán)融資累計(jì)近70億元。

作為又一家近期沖刺“A+H”的上市公司，玲瓏輪胎雖然在2022年—2024年的凈利潤均錄得增長，但其2024年歸母凈利潤增速已經(jīng)明顯低于2023年，且截至2025年一季報，玲瓏輪胎已經(jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)“增收不增利”的情況。此外，雖然作為中國第二大輪胎制造商，但公司A股股價在2021年4月創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后，已經(jīng)連續(xù)陰跌長達(dá)四年之久，截至7月18日收盤，玲瓏輪胎A股股價較其歷史高點(diǎn)累計(jì)下挫超70%。

占全球輪胎制造市場份額不足5%

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，玲瓏輪胎是中國市場第二大輪胎制造商及全球市場第六大輪胎制造商，占全球輪胎制造業(yè)市場4.4%的市場份額。

2024年，公司穩(wěn)居中國OE輪胎市場第一、全球第三，連續(xù)五年蟬聯(lián)全球新能源汽車OE輪胎銷量冠軍。截至2024年底，公司已在全球建立七大研發(fā)中心及生產(chǎn)基地。公司自主品牌包括玲瓏、利奧等，客戶覆蓋前十大國際車企中的八家，通過直接銷售對接60多家車企，并通過超1240名分銷商進(jìn)行銷售。

圖片來源：玲瓏輪胎申請文件

從營收類別看，玲瓏輪胎的產(chǎn)品組合包括乘用及輕卡胎、卡客車胎、非公路胎。2024年各產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入144.30億元、66.88億元、6.93億元，其中乘用及輕卡胎貢獻(xiàn)收入占比65%以上。

圖片來源：玲瓏輪胎申請文件

擬約87億元募投巴西生產(chǎn)基地

根據(jù)申請文件，玲瓏輪胎將借此次港股IPO募資擴(kuò)大產(chǎn)能。一是為巴西基地的第一期提供資金，包括建成600萬條乘用及輕卡胎的產(chǎn)能、建設(shè)一座19兆瓦的光伏電站以及推動目前基地的智能化轉(zhuǎn)型；二是提升獨(dú)立研發(fā)及創(chuàng)新能力，包括未來5年招募約200名頂尖研發(fā)人才；三是完善全球營銷戰(zhàn)略，包括招募相關(guān)營銷人才；四是用于補(bǔ)充運(yùn)營資金及一般公司用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)玲瓏輪胎近些年來一直在布局全球化戰(zhàn)略。早在2014年1月，玲瓏輪胎在泰國的第一個工廠就實(shí)現(xiàn)了第一條乘用車輪胎的下線。

2024年9月，公司塞爾維亞基地一期項(xiàng)目成功量產(chǎn)，使其成為目前唯一在歐洲擁有生產(chǎn)基地的中國輪胎企業(yè)。

對于進(jìn)一步在巴西建造新的海外生產(chǎn)基地，玲瓏輪胎在申請文件中稱：“巴西是我們最重要的海外市場之一，其汽車制造業(yè)已有超過70年的發(fā)展歷史，國際及中國領(lǐng)先的汽車制造商均已在巴西投資設(shè)立生產(chǎn)設(shè)施。”

公司稱，巴西生產(chǎn)基地擬于2025年下半年動工，分三期共計(jì)七年推進(jìn)建設(shè)，并預(yù)計(jì)于2032年底前完成第二期及第三期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，屆時將啟動全面量產(chǎn)。

雖然玲瓏輪胎并未在申請文件中披露擬募集的資金總額，以及巴西生產(chǎn)基地的使用募投資金占比，但根據(jù)公司今年4月份的公告，巴西基地的總投資額達(dá)11.9億美元（約合87.1億元人民幣）。

圖片來源：玲瓏輪胎公告

凈利潤兩年增長500%，但已連續(xù)兩個季度出現(xiàn)“增收不增利”

業(yè)績方面，2022年、2023年及2024年，玲瓏輪胎分別實(shí)現(xiàn)收入170.06億元、201.65億元及220.58億元，歸母凈利潤分別為2.92億元、13.91億元和17.52億元。也就是說，玲瓏輪胎的凈利潤在短短兩年內(nèi)增長了整整500%。

圖片來源：玲瓏輪胎申請文件

此外，報告期（2022年—2024年）內(nèi)，玲瓏輪胎歸母凈利潤呈波動上漲，但其2024年歸母凈利潤增速已經(jīng)明顯低于2023年。2024年，玲瓏輪胎的整體毛利率為19.7%。

根據(jù)玲瓏輪胎A股財報，公司從2024年第四季度以來就出現(xiàn)了“增收不增利”的情況：去年四季度和今年一季度，玲瓏輪胎營收雖然同比分別增長8.41%和12.92%，但同期公司歸母凈利潤卻分別下滑90.59%和22.78%。而扣非凈利潤的降幅則更大——分別下滑98.17%和34.6%。

圖片來源：Wind

對此，公司在招股書中解釋道，扣非凈利潤下降主要系原材料采購價格同比上漲幅度較大，影響營業(yè)毛利額同比減少所致。

申請文件還稱，玲瓏輪胎經(jīng)營業(yè)績在很大程度上受生產(chǎn)所用原材料成本的影響。2022年—2024年，玲瓏輪胎的直接材料成本分別約為104.54億元、110.31億元、124.05億元，分別約占各年度總銷售成本的69.1%、66.6%及70%。

如果與同樣在A股上市的賽輪輪胎、貴州輪胎和三角輪胎橫向比較，玲瓏輪胎今年一季度的營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤增速排第二，次于賽輪輪胎。

圖片來源：Wind

比業(yè)績波動更大的，是玲瓏輪胎的股價：公司2016年7月6日登陸A股，上市9年以來，玲瓏輪胎股價起伏較高，從上市初始的每股6.37元一度漲至2021年4月28日盤中的每股58.38元（不復(fù)權(quán)價格），市值一度高達(dá)750億元以上。然而，自那以來，玲瓏輪胎的股價就開啟了連續(xù)四年的陰跌。截至7月18日收盤，玲瓏輪胎股價報15.09元，已較58.38元的歷史高點(diǎn)累計(jì)下挫74.15%，市值僅剩220億元。

圖片來源：Wind

此外，恰恰在2021年上半年玲瓏輪胎創(chuàng)造歷史高點(diǎn)前后，公司五名高管累計(jì)減持了27萬股。具體來看，時任玲瓏輪胎董事楊科峰、副總裁呂曉燕、副總裁馮寶春、副總裁兼董秘孫松濤和副總裁兼財務(wù)總監(jiān)李偉五人實(shí)施了減持，總計(jì)套現(xiàn)超1480萬元。

圖片來源：東方財富

控制權(quán)掌控在王氏家族手中

玲瓏輪胎最早可追溯至1975年，前身為招遠(yuǎn)輪胎制修廠，當(dāng)時設(shè)備陳舊、技術(shù)落后，僅能做一些輪胎的翻新和修補(bǔ)作業(yè)。在12年間連換七任廠長后，該廠已經(jīng)徘徊在倒閉的邊緣。據(jù)《山東商報》報道，1987年，王希成接任招遠(yuǎn)輪胎制修廠第八任廠長。

據(jù)煙臺媒體報道，當(dāng)時招遠(yuǎn)市政府原本計(jì)劃讓輪胎廠轉(zhuǎn)產(chǎn)氯丁膠，但王希成堅(jiān)持認(rèn)為，隨著國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，輪胎行業(yè)將會有大的發(fā)展，并由此說服了當(dāng)?shù)卣屳喬S繼續(xù)生產(chǎn)輪胎。

上任后的王希成，帶著輪胎廠的100多名職工一邊籌錢建廠房，一邊晝夜不停搞生產(chǎn)，用“拼命三郎”的勁頭全年生產(chǎn)9.2萬套輪胎，完成產(chǎn)值650萬元，實(shí)現(xiàn)利潤45萬元，瀕臨破產(chǎn)的輪胎廠起死回生了。四年后，年產(chǎn)值突破1億元。2000年，產(chǎn)值達(dá)到了12.5億元，是1987年的192倍。

2001年，原本的縣辦集體企業(yè)改制成股份制企業(yè)——山東玲瓏橡膠有限公司。同年，時年29歲的王希成長子王鋒出任玲瓏輪胎總經(jīng)理。除了新建產(chǎn)業(yè)園外，王鋒在當(dāng)時還做出了一個重要的決定：從國外引進(jìn)了行業(yè)領(lǐng)先的整套子午胎生產(chǎn)、檢驗(yàn)裝置。

進(jìn)入2000年后，受益于國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)量的大幅增長和輪胎出口的強(qiáng)勁增長，中國輪胎行業(yè)開始復(fù)蘇，迎來新的發(fā)展時期，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。憑借這一市場機(jī)會，玲瓏輪胎得以迅速擴(kuò)張。2008年，玲瓏輪胎的銷售收入就突破了百億元。

玲瓏輪胎的控制權(quán)也掌控在王氏家族手中。招股書顯示，目前，玲瓏集團(tuán)公司持有玲瓏輪胎約40.09%的股份，王希成、王琳、王鋒、張光英分別持有玲瓏集團(tuán)公司51%、22.4%、19.51%及4.43%的股權(quán)。英誠貿(mào)易持有玲瓏輪胎13.76%的股權(quán)，王希成、王琳及王鋒分別持有英誠貿(mào)易51%、19%及30%的股權(quán)。此外，王希成還直接持有玲瓏輪胎0.08%的股權(quán)。

就玲瓏輪胎巴西生產(chǎn)基地87.1億元總投資額是否全部來自于本次港股IPO、公司成本高企導(dǎo)致“增收不增利”以及供應(yīng)商等諸多問題，7月18日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電玲瓏輪胎董秘和證代，但均無人接聽。