每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

港交所官網(wǎng)顯示，大行科工（深圳）股份有限公司（以下簡稱大行科工）于7月22日再次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，獨家保薦人為中信建投國際。需要指出的是，這是大行科工2025年1月20日遞表失效后，第二次向港交所遞交IPO申請。雖然公司未在這份申請文件中披露擬募集的資金總額及發(fā)行的股份數(shù)量，但據(jù)7月17日中國證監(jiān)會的備案材料，其擬發(fā)行不超過910萬股港股。

與1月份的申請文件相比，大行科工最新的申請文件更新了公司2024年全年以及2025年1~4月的財務(wù)數(shù)據(jù)。申請文件顯示，大行科工擬將此次IPO募集資金用于生產(chǎn)系統(tǒng)現(xiàn)代化及擴(kuò)大運營規(guī)模、強化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)、營運資金及其他一般企業(yè)用途。

售賣超過70款折疊自行車

大行科工是一家歷史悠久的折疊自行車公司，“大行”品牌由韓德瑋博士1982年創(chuàng)立。申請文件援引灼識咨詢的資料稱，按2024年零售量和零售額計，大行科工在中國內(nèi)地折疊自行車行業(yè)市場份額分別為26.3%和36.5%。

大行科工以P8等暢銷產(chǎn)品為基礎(chǔ)，其產(chǎn)品組合已從折疊自行車擴(kuò)展到其他自行車類型，包括公路自行車、山地自行車、兒童自行車和電助力自行車。截至2025年4月30日，大行科工提供超過70款自行車車型。

截至2025年4月30日，大行科工與遍布30個省級行政區(qū)的38家經(jīng)銷商合作，覆蓋680個零售點。同時，拓展至線上渠道，包括京東、天貓、抖音及拼多多等電商及社交媒體平臺。

按業(yè)務(wù)線劃分，大行科工的在過去3年和今年前4個月的絕大部分營收來自大行自行車，營收占比分別為93.4%、96.1%、98.1%和98.3%，占比逐年提升。公司剩余的小部分營收則分別來自于配件、服飾及其他相關(guān)產(chǎn)品，以及許可證及特許權(quán)使用費。

此外，大行科工按照不同受眾劃分，其折疊自行車分為高端（每輛售價5000元以上）、中端（每輛售價2500元~5000元）和大眾市場（每輛售價2500元以下）三種。按照2025年前4個月的銷量計算，公司大行自行車業(yè)務(wù)線的營收中，上述三類市場占比分別為10.4%、68.4%、21.2%。

毛利率最低的經(jīng)銷商渠道貢獻(xiàn)近七成營收

財務(wù)方面，2022年、2023年、2024年及2025年前4個月，大行科工營收分別約為2.54億元、3億元、4.51億元和1.85億元。同期，年度利潤及全面收益總額分別為3143.4萬元、3485萬元、5229.9萬元和2152.8萬元。

在銷售環(huán)節(jié)，大行科工主要通過經(jīng)銷商將產(chǎn)品推向市場，2022年至2025年前4個月，公司向國內(nèi)經(jīng)銷商銷售產(chǎn)生的收入占總營收比例分別為61.3%、70.5%、68.2%和69.5%。經(jīng)銷商貢獻(xiàn)了接近七成的收入。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，恰恰是貢獻(xiàn)了絕大部分營收的經(jīng)銷商渠道，毛利率卻最低。申請文件顯示，2022年至2025年前4個月，大行科工向經(jīng)銷商銷售的毛利率分別為27.4%、28.7%、27.4%和26.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期內(nèi)線上直銷的毛利率。

不難看出，經(jīng)銷商出現(xiàn)變動，業(yè)績就可能出現(xiàn)波動或下滑。公司也在申請文件中稱，“若經(jīng)銷商未能符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)及要求，可能導(dǎo)致收入減少、訴訟增多，并對公司聲譽及業(yè)務(wù)造成損害”。

外包生產(chǎn)成本占銷售成本近50%

就生產(chǎn)而言，大行科工一方面在位于廣東惠州的工廠進(jìn)行內(nèi)部生產(chǎn)，但同時也會選擇第三方的OEM（代工生產(chǎn)）供應(yīng)商進(jìn)行貼牌。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，大行科工對第三方代工廠的依賴度非常高。

大行科工在申請文件中稱，“我們高度依賴多家第三方供應(yīng)商（包括OEM供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商）及時提供所需的原材料、部件和制成品”。

申請文件還顯示，2022年至2025年前4個月，大行科工由OEM供應(yīng)商生產(chǎn)的自行車數(shù)量分別為44037輛、76476輛、136690輛及65964輛，分別占當(dāng)期公司生產(chǎn)自行車總數(shù)的29.5%、45.1%、56.8%和65.5%，呈逐年上升的趨勢。

對OEM供應(yīng)商的依賴，導(dǎo)致大行科工成本大幅增加。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)生的外包生產(chǎn)成本分別約為3560萬元、6860萬元、1389萬元及5830萬元，分別占同期銷售成本的約20.2%、34.5%、48.3%及47.1%。也就是說，大行科工去年和今年前4個月有接近一半的銷售成本來自于向代工廠支付的費用，一定程度上擠壓了公司利潤空間。

此外，2022年至2025年前4個月，大行科工向五大供應(yīng)商的采購額分別占當(dāng)期采購總額的32.7%、42.7%、46.2%及52.1%。同期，公司向最大供應(yīng)商的采購額分別占當(dāng)期采購總額的15.6%、15.9%、16.8%及17.6%，均呈逐年上升的趨勢。

監(jiān)管關(guān)注創(chuàng)始人股權(quán)曾被代持

除了國內(nèi)市場，大行科工還在積極布局海外市場，產(chǎn)品已銷售至25個國家和地區(qū)，且截至2024年末，公司已聘用35名海外經(jīng)銷商。然而，其海外市場表現(xiàn)并不樂觀。2022年至2025年前4個月，大行科工的海外銷售占比分別為22.1%、6.8%、6.6%和5.6%，呈逐年下滑的趨勢。

目前，大行科工83歲的創(chuàng)始人韓德瑋通過直接持股88.56%及員工平臺控制總計90.16%的股權(quán)，董事會7名成員中包括兩名83歲高齡董事。

公司在2022年底派息2350萬元，2024年1月和5月又分別宣布每股派息0.21元和0.56元，合計1800萬元。按持股比例推算，韓德瑋個人獲約4320萬元。

此外，大行科工股權(quán)代持歷史更添復(fù)雜性。

申請文件顯示，大行科工前身深圳市美大行科技有限公司2016年成立時，由前雇員謝再凡和監(jiān)事匡文標(biāo)代持韓德瑋的100%股權(quán)（分別持股60%和40%）。2019年11月，因工作分配調(diào)整，在韓德瑋的指示下，謝再凡將公司60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給雇員顏小燕，匡文標(biāo)將公司40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給執(zhí)行董事劉國存。顏小燕及劉國存均同意代韓德瑋持有其在公司的股權(quán)。

2020年12月，因工作分配調(diào)整，在韓德瑋的指示下，顏小燕及劉國存分別向韓德瑋轉(zhuǎn)讓公司60%及40%的股權(quán)，上述代持安排才得以終止。

大行科工稱，“該代持安排旨在便利行政事務(wù)”。就此，證監(jiān)會專門要求公司說明“股權(quán)代持形成原因、合法合規(guī)性及是否存在糾紛或潛在糾紛”，凸顯監(jiān)管層對此問題的重視。

針對公司對代工廠和經(jīng)銷商高度依賴，以及海外銷售占比逐年下滑等問題，7月23日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者試圖通過大行科工官網(wǎng)提供的電話和郵箱聯(lián)系公司，但截至發(fā)稿，公司電話始終無人接聽，郵件也未得到回復(fù)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝