每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

近期A股市場情緒高漲，上證指數收盤價一度站上3600點，收盤價創(chuàng)出3年新高，滬深兩市成交量也持續(xù)放大，多個熱門概念上演漲停潮。

然而，當前仍然有不少個股處于破凈狀態(tài)。截至7月24日，仍有超300只個股處于破凈狀態(tài)，當前破凈股數量約占A股總數量的6%。而回顧過去兩輪牛市，消滅破凈股是其基本特征。那么，哪些破凈股更容易蘊含估值修復的機會？對此，每經資本眼專欄記者展開了研究。

“消滅”破凈股是牛市重要特征，五大行業(yè)破凈股占半壁江山

破凈股比例的多少，是衡量市場情緒的重要指標之一。而回顧A股過往行情，牛市的出現往往伴隨著對破凈股的徹底“消滅”。

如2007年牛市期間，破凈股數量大幅減少。據相關報道，2005年6月滬深兩市破凈股數曾高達175只，而到2007年3月，A股市場基本無破凈個股。而2007年3月底，上證指數報收3187點，其后上證指數仍然走出了接近翻倍的行情，最高漲至6124點。

2015年4月，鞍鋼股份成為當時最后一只被“消滅”的破凈股，彼時上證指數在4000點左右，其后最高漲至5178點。

復盤過往兩輪牛市可以發(fā)現，這兩輪牛市的發(fā)展伴隨著破凈股的徹底消失。 而在這兩輪牛市中，破凈股徹底消失后，指數仍然有較大的上漲空間。

每經資本眼專欄記者統(tǒng)計發(fā)現，截至7月24日，A股仍有304只個股處于破凈狀態(tài)（剔除*ST個股），當前的破凈股數量約占A股總數量的6%。

從行業(yè)分布來看，截至7月24日，破凈股主要分布于房地產、銀行、建筑裝飾、交通運輸、公用事業(yè)等行業(yè)，其中房地產行業(yè)的破凈股個數最多，共有43只個股，而從破凈個股平均市凈率來看，銀行的破凈個股平均市凈率最低，為0.59 。

值得注意的是，這5個行業(yè)的破凈股總數達152只，約占當前所有破凈股數量的一半。

資產質量、盈利能力兩大維度掘金破凈股

回顧2007年、2015年牛市行情，這兩輪牛市的發(fā)展伴隨著對破凈股的徹底“消滅”。而破凈股因為其極低的估值也往往成為資金圍獵的對象，甚至產生不少牛股。因為凈資產理論上可以看作是公司的清算價值，當股價跌破凈資產時，就可能存在著套利機會。那么，怎樣才能在破凈股中掘金呢？

從破凈股產生的原因來看，金圓統(tǒng)一證券研報指出，整體市場環(huán)境是破凈股大量出現的重要外因。破凈股的出現，還在于投資者對公司質量的擔憂。這種擔憂集中在兩個方面：一方面是對公司現有資產質量的擔憂，另一方面是對公司未來盈利能力的擔憂。

而當前市場環(huán)境以及市場情緒已經有明顯修復，只要公司資產質量尚可，公司盈利能力修復，那么這些破凈股中就可能存在估值修復的機會。

那么，怎么來衡量資產質量較好的公司呢？根據相關研究，應收賬款、存貨、商譽這 3 個科目是判斷資產質量的核心?？梢哉J為，一家公司應收賬款、存貨、商譽這 3 個科目占凈資產的比例越高，那么其資產質量存在的問題可能就越大。同時，公司的資產負債率也不宜過高，過高的資產負債率表明企業(yè)償債壓力大，企業(yè)抗風險能力較差。

除了資產質量，對公司未來盈利預期的擔憂也是破凈股的重要成因。因此未來盈利狀況改善的破凈股，則更可能走出估值修復的行情。而通過營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產收益率等指標，可以篩選出未來盈利可能修復的破凈股。

綜合以上分析，每經資本眼專欄記者構建了資產質量維度、盈利修復維度的兩個大類指標，而這兩個大類指標中，共包含5個細分指標，分別為（應收賬款+存貨+商譽）/凈資產，資產負債率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產收益率，并根據這5個細分指標篩選出了綜合排名前50 的破凈股，這些破凈股在資產質量和盈利預期上相對較優(yōu)。前5只個股具體名單如下：

如需查看完整50只個股名單，請關注微信公眾號“道達號”，在對話框中回復“破凈股”索取全部名單。需要注意的是，理論上來說，個股的市凈率越低，恢復凈資產上漲的空間則越大。

注：因為金融企業(yè)與普通企業(yè)判斷資產質量標準是不同的兩套體系，加之前期金融股已有一波漲幅，因此，本次篩選并未包含金融股。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1354372881