每經(jīng)編輯｜葉峰    

現(xiàn)在的大模型確實(shí)變得越來越智能，同時(shí)也在往多模態(tài)方向發(fā)展，應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓寬，用戶數(shù)量迅速增長(zhǎng)，相關(guān)的訓(xùn)練以及推理需求呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。而算力的需求落到硬件上還是要靠AI服務(wù)器支撐。摩根士丹利有一個(gè)報(bào)告，英偉達(dá)最新一代AI服務(wù)器GB200 NVL72的拆解里面，一個(gè)72卡的機(jī)架價(jià)格達(dá)到了300萬美金左右，其中GPU的價(jià)值量達(dá)到了216萬美金，約占72%。我們也關(guān)注到英偉達(dá)的毛利率、凈利率均較高。英偉達(dá)在短短的兩三年里，其收入和利潤(rùn)呈現(xiàn)如此高速的增長(zhǎng)，讓英偉達(dá)快速成為全球市值第一的龍頭，說明AI對(duì)于它的成長(zhǎng)的拉動(dòng)性很大。（注：提及個(gè)股不作為推薦，下同）

從英偉達(dá)的硬件去看，因?yàn)樗贕PU領(lǐng)域差不多有90%的份額，所以英偉達(dá)自身的技術(shù)迭代也就基本意味著AI硬件側(cè)的進(jìn)化歷程。英偉達(dá)現(xiàn)在的產(chǎn)品迭代周期基本上是一年一次，目前Blackwell架構(gòu)的芯片已經(jīng)開始迅速起量，成為新一代主導(dǎo)產(chǎn)品。

2023年人工智能剛剛開始爆火時(shí)，當(dāng)時(shí)英偉達(dá)的主打產(chǎn)品還是上一代的芯片H100。在3月份大模型爆火之后，英偉達(dá)GPU馬上就成為了稀缺產(chǎn)品。2023年下半年，GPU相關(guān)的收入、利潤(rùn)等也開始迅速成長(zhǎng)起來?，F(xiàn)在跟當(dāng)時(shí)非常類似，也就是硬件迭代了一代，Blackwell現(xiàn)在已經(jīng)成為主導(dǎo)產(chǎn)品。5月，GB200 NVL72機(jī)架超大規(guī)?？蛻糁芫渴疬_(dá)到了1000臺(tái)機(jī)柜左右，并且規(guī)模有進(jìn)一步放大的趨勢(shì)。所謂的超大規(guī)?？蛻羰侵副泵赖哪菐准以茝S商，一臺(tái)有72張卡，每周1000臺(tái)的話就是7萬多張，價(jià)格是比較貴的，英偉達(dá)通過自身的GPU成長(zhǎng)帶動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)鏈上的成長(zhǎng)。

為什么Blackwell芯片的放量對(duì)于人工智能的投資機(jī)會(huì)這么重要？首先，現(xiàn)在跟以前的人工智能發(fā)展階段略有不同，在2023年、2024年海內(nèi)外廠商都在急于訓(xùn)練自己的大模型，推出一些智能水平更高的模型，所以當(dāng)時(shí)算力需求的增長(zhǎng)主要是由訓(xùn)練算力主導(dǎo)的。但是越往后，不管是國(guó)內(nèi)的還是海外的云廠商，他們對(duì)于算力的投入都是希望能收回一些成本，在模型訓(xùn)練完之后也希望在用戶端能夠得到一個(gè)比較好的產(chǎn)品體驗(yàn)?，F(xiàn)在用戶端的應(yīng)用場(chǎng)景正在迅速打開，推理的算力需求正在快速地增長(zhǎng)，推理相比訓(xùn)練而言，它對(duì)于精度的敏感性更低，Blackwell比起上一代芯片，它推出了一種更低精度的數(shù)據(jù)格式FP4，F(xiàn)P4數(shù)據(jù)精度格式推出來以后，相關(guān)的算法可能還需要一段時(shí)間適應(yīng)，但是我們確實(shí)看到了應(yīng)用的潛力，尤其是在對(duì)數(shù)據(jù)精度敏感性不太高的應(yīng)用場(chǎng)景上。

在英偉達(dá)法說會(huì)和去年GTC大會(huì)上就提到過，以FP4的精度去看，Blackwell單位每元可以提供的算力在特定場(chǎng)景下比H100提高大約237%的極限值，Blackwell的發(fā)布讓算力的性價(jià)比正在快速地提升，同時(shí)也有利于迅速打開推理的市場(chǎng)空間，推動(dòng)人工智能快速發(fā)展。

下半年如何布局AI行情？通信ETF（515880）光模塊、服務(wù)器ODM加銅連接的占比超過60%，光模塊占比超40%，業(yè)績(jī)確定性比較強(qiáng)，從4月份看到現(xiàn)在的走勢(shì)是比較好的。創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF國(guó)泰（159388）光模塊占比也較高，具備高彈性的特點(diǎn)。而信創(chuàng)ETF（159537）涵蓋了在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈上的很多個(gè)股，比如GPU設(shè)計(jì)、制造等公司，隨國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展或有比較好的前景。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。