鋼鐵行業(yè)盈利情況分析：

在反內(nèi)卷政策推動(dòng)下，鋼鐵供給側(cè)退出預(yù)期強(qiáng)化，三季度開始鋼鐵價(jià)格快速上漲，疊加原材料庫存成本較低，鋼廠利潤(rùn)明顯改善。從Mysteel統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，鋼廠盈利率從6月底的59%上行至8月底的64%，9月鋼價(jià)漲幅不及焦炭漲幅，鋼廠盈利率轉(zhuǎn)為下行。三季度鋼廠盈利率平均62%，相比二季度抬升4.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)Q3盈利環(huán)比小幅改善，去年三季度基數(shù)較低，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)Q3盈利同比明顯改善。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，長(zhǎng)江證券研究所，國(guó)泰基金整理。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國(guó)泰基金。

展望：供給與成本有望共振，看好鋼鐵行業(yè)明年年度級(jí)別的機(jī)會(huì)

供給方面，鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量退出預(yù)期提升。基本面上，隨著鋼廠盈利改善，生產(chǎn)動(dòng)力增強(qiáng)，近期鐵水維持高位運(yùn)行，目前供給減量偏弱。9月22日，《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案(2025-2026年)》公開，明確提到要繼續(xù)實(shí)施產(chǎn)量壓減政策，按照支持先進(jìn)企業(yè)發(fā)展、倒逼落后低效產(chǎn)能退出的原則落實(shí)年度產(chǎn)量調(diào)控任務(wù)，促進(jìn)供需動(dòng)態(tài)平衡，為鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)提出了較為實(shí)質(zhì)性的目標(biāo)。

預(yù)計(jì)行業(yè)將加速進(jìn)入優(yōu)勝劣汰階段。相關(guān)部門將推進(jìn)鋼鐵企業(yè)分級(jí)分類管理，將全面開展鋼鐵企業(yè)分類評(píng)價(jià)，按照引領(lǐng)型規(guī)范企業(yè)、規(guī)范企業(yè)、不符合規(guī)范條件企業(yè)實(shí)施三級(jí)管理，引導(dǎo)資源要素向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集聚。預(yù)計(jì)2026年相關(guān)政策將逐步落地，落后產(chǎn)能逐步退出。

成本方面，鐵礦有望逐步讓利鋼鐵行業(yè)。隨著西芒杜鐵礦投產(chǎn)，鐵礦石供給寬松的確定性較強(qiáng)。根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，預(yù)計(jì)西芒杜鐵礦石將于11月11日啟動(dòng)裝船作業(yè)，鐵礦遠(yuǎn)期年產(chǎn)目標(biāo)達(dá)1.2億噸。雖然鋼價(jià)中樞可能隨著成本下降下移，但如果疊加鋼鐵減產(chǎn)、自身供需格局改善，預(yù)計(jì)鐵礦利潤(rùn)可流向鋼鐵及鋼鐵下游行業(yè)。

投資：通過鋼鐵ETF（515210）布局鋼鐵板塊投資機(jī)會(huì)

當(dāng)前鋼鐵板塊估值不高，截至10月14日，中證鋼鐵指數(shù)市凈率為1.11，處于過去10年54.71%分位數(shù)。

4月以來，中證鋼鐵指數(shù)與上證指數(shù)漲幅大體相當(dāng)，并無明顯超額。在當(dāng)前部分板塊估值較高、部分資金或選擇獲利了結(jié)的情況下，部分資金高切低，資金持續(xù)流入鋼鐵ETF(515210)，截至10月14日，鋼鐵ETF規(guī)模超40億，9月以來吸金超10億。

反內(nèi)卷催化可期，明年鋼鐵行業(yè)供給與成本有望共振，建議投資者關(guān)注市場(chǎng)上唯一一只鋼鐵ETF（515210）。