網(wǎng)宿科技（300017）:毛利率持續(xù)改善，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景

公司發(fā)布三季報(bào)，利潤(rùn)增速為預(yù)告中值

公司今日公布三季報(bào):前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.56億元，同比增長(zhǎng)45.5%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為5，405萬元，同比增長(zhǎng)49.9%，EPS為0.35元。

營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，公司毛利率再次攀升

公司前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，我們認(rèn)為一方面源于國(guó)內(nèi)CDN業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，另一方面也受益于公司市場(chǎng)占有率擴(kuò)大。公司前三季度毛利率32.1%，同比上升逾3個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比攀升，除高毛利CDN業(yè)務(wù)占比提升以外，公司W(wǎng)SA、CATM等高毛利新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)也非常顯著。公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比都上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)，考慮到公司銷售費(fèi)用率本就大幅低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手藍(lán)汛，以及公司今年8月授予第二期股權(quán)激勵(lì)，我們預(yù)期公司未來銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降空間有限。

寬帶中國(guó)戰(zhàn)略加速互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度，企業(yè)網(wǎng)將成公司又一個(gè)新看點(diǎn)

根據(jù)CNNIC統(tǒng)計(jì)，中國(guó)目前互聯(lián)網(wǎng)普及率僅39.9%，未來仍有較大上升空間，今年9月由國(guó)家發(fā)改委等八部委聯(lián)合研究起草的“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”實(shí)施方案正式對(duì)外公布，我們看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)及其流量的長(zhǎng)期發(fā)展，我們預(yù)期公司將長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展。

公司在CDN領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)實(shí)力雄厚，今年8月推出針對(duì)大型企業(yè)信息化應(yīng)用加速的APPA解決方案，隨著未來中國(guó)大型企業(yè)企業(yè)網(wǎng)建設(shè)的加速，我們認(rèn)為公司未來毛利率有望進(jìn)一步提升。

維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.0元

我們基本維持此前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，僅適當(dāng)提高對(duì)公司未來的毛利率預(yù)期，預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為0.53元、0.79元和1.13元。公司目前股價(jià)相對(duì)9月份高點(diǎn)已有較大幅度回調(diào)，未來如果股價(jià)進(jìn)一步下探，我們認(rèn)為將是一個(gè)不錯(cuò)的配臵機(jī)會(huì)。維持“買入”評(píng)級(jí)，給予13年25倍PE估值，目標(biāo)價(jià)20.0元。(光大證券 分析師：蒯劍，周勵(lì)謙 )